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Devem os decisores políticos nos Mercados Emergentes estarem preocupados com " Tapering " ?
As economias dos EUA e Europa estão mostrando alguns sinais de recuperação da crise financeira global que começou em 2008 . Como resultado , os EUA Federal Reserve Bank está considerando phasing out , ou " diminuir aos poucos " ou "tapering" em inglês , as medidas de política monetária extraordinárias por meio do qual responderam à crise. Em 22 de maio , o presidente do Fed , Ben Bernanke, testemunhou perante o Congresso que o Fed pode começar a reduzir o tamanho do seu programa de compra de títulos .
Houve uma retirada imediata por parte dos investidores de ações e títulos nos mercados emergentes. Ásia Oriental e Pacífico atualização regional do Banco Mundial estimou que no leste da Ásia sozinho 24 bilhões de dólares foi retirado de ações e 35,2 bilhões de dólares de títulos. Os preços das ações caíram 24 por cento na Indonésia , 21 por cento na Tailândia, e 20 por cento nas Filipinas. Os rendimentos dos títulos 10 anos moeda local aumentou 273 pontos base na Indonésia , 86 pontos-base na Tailândia e 76 pontos base na Malásia. A taxa de câmbio desvalorizou-se 18 por cento na Indonésia, e cerca de 5 por cento nas Filipinas e Tailândia. Os mercados financeiros recuperaram em grande parte , uma vez que o Fed decidiu adiar o em setembro, mas ainda há nervosismo. A Rúpia indonésia e a Rúpia indiana ambos caíram significativamente em novembro, até que a candidata a Presidente Fed mJanet Yellen sinalizou que ela viu uma necessidade de manutenção do programa de compra de títulos .
Em algum momento, o Fed vai realmente começar a afunilar . Os investidores devem estar claramente preocupado porque há um risco de quedas súbitas e dramáticas nos preços dos ativos . Se os políticos se preocupam ? Será que vai haver um impacto no crescimento , inflação ou de risco macroeconômico que requer uma resposta dos políticos ?
Quando os investidores de repente retiraram-se do mercado , levou , no passado, a crise macroeconômica que se manifesta como padrão do governo sobre a dívida , uma recessão, hiperinflação ou alguma combinação destes.
Exemplos incluem a crise em curso na Europa , na Ásia Oriental , em 1997, e vários países latino-americanos antes disso. No entanto, muitas das crises anteriores ocorreram em países com taxas de câmbio fixas ou dívida em moeda estrangeira significativas. Paul Krugman escreveu um novo artigo argumentando que em países com taxas de câmbio flutuantes e os baixos níveis de dívida externa , os riscos são baixos.
A chave, observado anteriormente por Paul De Graawe é que os países que tomam empréstimos em sua própria moeda tem um emprestador de última instância - o banco central sempre pode comprar títulos e assim os riscos de default são reduzidos . A taxa de câmbio flutuante fornece um mecanismo para desequilíbrios macroeconômicos para ajustar , aliviando a pressão sobre as taxas de juro ou de salários .
Na verdade, para alguns países , a retirada por parte dos investidores dos mercados financeiros pode realmente levar a um crescimento mais rápido , se uma depreciação da taxa de câmbio estimula as exportações .
A chave é saber se essa retirada também leva ao aumento das taxas de juros que podem desacelerar a economia. Retirada de mercados de obrigações tem um impacto imediato sobre os rendimentos de títulos por meio de queda dos preços dos títulos . Mas o mecanismo de transmissão de taxas de juros que vai afetar o crescimento pode não ser direto.
O Banco Central normalmente pode influenciar as taxas de curto prazo e pode até tomar medidas para atingir diretamente as taxas de longo prazo. Em alguns países , os governos são capazes de contar com administrações de segurança social , bancos estatais ou fundos de pensões para absorver títulos que afetam também as taxas de juro de longo prazo. Todos esses atritos são susceptíveis de fazer o mecanismo de transmissão de subir os rendimentos de títulos a taxas de juros que são importantes para o crescimento incerto.
Assim, os formuladores de políticas devem estar preocupados com tapering ? Para os países com taxas de câmbio flutuantes, a inflação baixa e limitada de empréstimos em moeda estrangeira, os riscos para a economia real (em oposição aos mercados financeiros ) devem ser limitados .
Os decisores políticos devem deixar a taxa de câmbio , em vez de depreciar ou elevar os juros . Os formuladores de políticas em países onde estas condições não forem cumpridas e que têm investidores estrangeiros significativos em dívida ou mercados de ações terá que usar os ajustes de taxas de juros e medidas macroprudenciais para controlar a fuga de capitais . Para todos os países de mercados emergentes, o risco maior seria se o Fed eo BCE desenrolassem suas medidas extra- ordinárias prematuramente.
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