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A Fitch Ratings atribuiu a classificação 'BBB' para a venda da Petrobras. Uma análise
Veja a lista abaixo
- USD 1.250 milhões, 2% das notas com vencimento em 2016;
- USD 1 bilhão de floating rate notes com vencimento em 2016;
- US $ 2 bilhões, 3% das notas com vencimento em 2019;
- USD 1,5 mil milhões de floating rate notes com vencimento em 2019;
- USD 3,5 bilhões, 4,375% com vencimento em 2023;
- US $ 1,75 milhões, 5,625% com vencimento em 2043.
As notas serão emitidas através da subsidiária integral da Petrobras, Petrobras Global Finance BV (PGF), e serão incondicional e irrevogavelmente garantidas pela Petrobras. A Petrobras deverá utilizar os recursos provenientes da emissão de dívida para financiar seu programa de investimentos e para propósitos corporativos gerais.
Classificação
Avaliações da Petrobras são suportados por sua posição de liderança no mercado energético interno brasileiro, sua reconhecida experiência em exploração offshore e produção (E & P) e sua importância estratégica para o Brasil. Longo prazo Issuer Default Rating Fitch (IDR) para o Brasil é 'BBB', com perspectiva estável.
As avaliações da Petrobras são temperadas por seu programa agressivo capex, exposição à interferência política local; e a vulnerabilidade às flutuações dos preços internacionais de commodities, risco cambial e concentração de receitas no mercado doméstico. Métricas de crédito da Petrobras devem deteriorar-se nos próximos dois a três anos-, devido ao seu programa de investimentos agressivos em combinação com o seu déficirt comercial atual.
Significativo Potencial de Crescimento e alto Capex
A Petrobras tem potencial de crescimento significativo, tanto em produção e reservas, apoiados por um ambicioso programa de investimento de capital de USD236.9 bilhões entre 2013 e 2017, e as descobertas marítimas recentes. A empresa recentemente afirmou suas metas de produção declaradas de 3,4 bilhões de barris de óleo equivalente por dia (boed) em 2017 e 5,2 milhões de boepd em 2020.
A Fitch espera que a empresa enfrente vários desafios para alcançar estas metas em tempo hábil, devido aos desafios na obtenção de equipamentos críticos, cumprindo com os compromissos de conteúdo local e obtenção de financiamento externo significativos.
Em 2012, a produção da Petrobras era relativamente inalterada em relação ao ano anterior em 2.598 mil boed, que estava em linha com as expectativas da Fitch. Petrobras espera que a produção a variar em + / - 2% em 2013, influenciada pela concentração de paradas programadas para manutenção de plataformas, e um aumento de 4-6% ao ano a partir de 2014 até 2017 como várias novas plataformas de produção entrará em operação.
No primeiro trimestre de 2013, a produção caiu para 2.310 mil boed, como esperado. A empresa goza de uma sólida base de ativos em reservas de gás e de petróleo provadas e de 12,9 bilhões de barris de óleo equivalente (boe) (sob a definição da Comissão da Bolsa de Valores Mobiliários). Em 2012, sua taxa de reposição de reservas de três anos (RRR) foi de 126% e sua vida de reserva foi de 14,6 anos.
Aumenta a alavancagem, Métricas de crédito pioram
A Fitch espera que a empresa tenha fluxo de caixa livre negativo ao longo dos próximos cinco anos, uma vez que continua a implementar o seu programa de investimento de capital considerável, que será financiado pela dívida e aumento da alavancagem.
A magnitude do déficit de fluxo de caixa será influenciado pelo preço do petróleo bruto internacional e do preço dos produtos refinados no mercado doméstico, que estão atualmente abaixo dos preços internacionais. A Fitch espera endividamento da Petrobras deve ser acima de USD12 bilhões por ano. O preço do Brent Fitch é de US $ 100 por barril em 2013, US $ 92 por barril em 2014, US $ 85 por barril em 2015 e US $ 75 por barril depois.
Em 2012, as métricas da Petrobras foram impactados negativamente pela sua crescente necessidade de importar produtos refinados, que foram vendidos a preços abaixo da paridade internacional, aumentando as necessidades de financiamento da empresa. Como resultado, o déficit comercial da empresa (incluindo produtos refinados e petróleo bruto) aumentou para USD10.7 bilhões em 2012, acima dos USD4.9 bilhões em 2011 e seu segmento refinado registrou um prejuízo antes de juros e impostos de USD17.5 bilhões em 2012 a partir de USD8.5 bilhões em 2011. O desequilíbrio da balança comercial deverá persistir no médio prazo, devido à crescente demanda doméstica de produtos refinados, e será mitigado, com a expansão da capacidade de refino da Petrobras.
Apesar de positivo, o aumento dos preços de produtos refinados recentes não foram suficientes para alinhar os preços domésticos aos internacionais. A Petrobras poderia suportar uma deterioração moderada de sua proteção ao crédito mede desde que a ração de reposição de reservas (RRR) e reserva em relação à produção continuem fortes e que o ambiente regulatório não enfraqueça. Se o preço do Brent for acima do preço da Fitch, a recuperação dos indicadores de crédito poderá ser vista mais cedo do que 2017.
Em 2012, o fraco desempenho do segmento downstream, em combinação com a desvalorização do real resultou em uma diminuição do EBITDA consolidado de USD27.5 bilhões em 2012 a partir de USD36.9 bilhões em 2011. Em dezembro de 2012, a dívida total ajustada da Petrobras, incluindo os ajustes de despesas de aluguel e obrigações de pensão, foi USD158.1 bilhões. Em 2012, a proporção ajustada-net-debt-to-EBITDAR total foi de 3,5 vezes (x), a dívida líquida em relação ao EBITDA foi de 2,6 x e EBITDA para despesas com juros foi de 4.7x. Estas razões se comparam com um total ajustado-net-debt-to-EBITDAR de 2,2 x, a dívida líquida para EBITDA de1.5x e EBITDA para despesas com juros de 6,3 x em 2011. Embora as métricas de crédito se deterioraram, eles permanecem consistentes com as expectativas da Fitch e consistente com os ratings atuais.
A Fitch acredita que a Petrobras irá enfrentar desafios para alcançar suas metas de crescimento de produção, mantendo todas as suas métricas de crédito declarados, incluindo uma relação dívida-capitalização líquida máxima de 35% e uma razão da dívida sobre EBITDA líquida de 2,5 x. Métricas de crédito são esperadas para recuperar uma vez que a empresa cada vez mais monetiza sua grande base de reserva de petróleo e os produtos nacionais refinados estão alinhados com os preços internacionais. Além disso, as iniciativas da empresa para reduzir e controlar os custos deverão impactar positivamente sua geração de caixa.
Forte liquidez
Forte liquidez da Petrobras oferece algum conforto em um cenário temporário de deterioração nas métricas de crédito. Em março de 2013, a Petrobras manteve uma ampla liquidez reflete em USD23.1 bilhões em caixa e títulos negociáveis. Essa liquidez compara com uma dívida de curto prazo de USD7.2 bilhões. A liquidez é reforçada pela geração de caixa da empresa. Em 2012, o FFO foi impactado negativamente pelo déficit comercial das Petrobras de aproximadamente US $ 10 bilhões, devido ao aumento na demanda por produtos importados, especialmente os produtos refinados.
Vínculo com o Soberano
Recente regulamentação do setor de petróleo e gás destaca a crescente intervenção no setor pelo governo brasileiro, e uma ligação do crédito mais apertado entre eles. Maiores níveis de intervenção do governo no setor são refletidos nos contratos de partilha de produção (PSA) para as áreas do pré-sal e no aumento dos direitos de voto do governo na Petrobras. Nas novas áreas do pré-sal, a Petrobras é obrigada a ser o único operador com uma participação mínima de 30% de todos os campos, uma mudança do regime de concessão anterior.
O governo atualmente possui 63,2% dos direitos de voto da Petrobras e tem um interesse económico geral na empresa de 47,6%, que foi aumentado ha um par de anos atrás, ao apoiar os direitos do pré-sal ao governo The suporte governamental do govêrno à Petrobrasda Petrobras também se reflete na papel dos bancos estatais no fornecimento de fontes de financiamento para a Petrobras. Em dezembro de 2012, a dívida da Petrobras com o BNDES representava aproximadamente 25% em relação a sua dívida total. Por lei, o governo federal deve manter pelo menos a maioria do capital votante da Petrobras.
sA ensibilidade do rating
A ação de rating negativa poderia resultar do rebaixamento do soberano ou a percepção de um menor nível de apoio de crédito para a Petrobras pelo governo brasileiro e / ou um enfraquecimento significativo nos fundamentos de crédito além das expectativas atuais e sem apoio expresso do governo para a empresa. A ação de rating positiva sobre o Brasil, poderia levar a uma ação de rating positiva na Petrobras com as expectativas contínuas de apoio do governo para a empresa.
http://www.fortmilltimes.com/2013/05/14/2690058/fitch-rates-petrobras-usd11b-proposed.html.
