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Petrobras: as últimas frustrações

Investidores que pensam na Petrobras como uma espécie de aposta turbinada sobre os preços do petróleo bruto, tiveram um tempo frustrante recentemente. Os oito anos que antecederam o pico do preço do petróleo de meados de 2008, viram os acionistas ter um retorno de dez vezes no total, cerca de quatro vezes uma cesta de produtores de energia norte-americanos.

As ações tiveram uma queda descomunal e uma recuperação durante a crise financeira, mas elas adoeceram nos últimos dois anos, ficando atrás do retorno seus pares em um total de 70 pontos percentuais.

O mau desempenho não é sem razão. A diluição que aconteceu com a emissão de ações para comprar direitos de exploração mineral do governo, e retornos pobres no mercado de combustíveis do Brasil, parcialmente regulamentado, tornam os investidores preocupados com a mão pesada do Estado. Em um ranking de 12 empresas integradas de petróleo globais sobre o lucro por barril a jusante feito pelo Barclays, a Petrobras aparece em último lugar.

Tudo isso é refletido no preço das ações. A mais recente preocupação para os investidores é saber se o programa de dispêndio de cinco anos, de $ 224bn de capital, uma grande parte do qual que será no gasto enorme e tecnicamente desafiador dos campos do pré-sal, é muito arriscado.

 No entanto, dado que os campos podem ajudar a Petrobras a aumentar a produção de 2,6 milhões de barris por dia para 4m b / d em 2015 e 6.4mb / d em 2020, e que o pré-sal da Petrobras pode ganhar seu custo de capital a preços do petróleo até a metade do nível atual, essas preocupações são exageradas. O prodigioso fluxo de caixa interno pode de manter gerenciável mesmo se os preços do petróleo forem enfraquecidos ou os projetos sofrerem atrasos.

Compare a Petrobras com a ExxonMobil , que retorna quase tanto dinheiro para os acionistas, enquanto investe. Negociando a um desconto de 15 por cento sobre os fluxos de caixa, a Petrobras pode trazer um retorno de 10 por cento sobre eles, se o preço do petróleo se reduzir pela metade, enquanto cresce muito mais rápido do que qualquer de seus pares, os que são empresas integradas. É preciso uma grande dose de pessimismo sobre os preços do petróleo bruto, e de fato, sobre o clima de investimentos no Brasil em geral, para os investidores ignorarem um potencial tão grande a um preço tão modesto.

http://www.ft.com/intl/cms/s/0/774d1b76-ca84-11e0-94d0-00144feabdc0.html#axzz1VmVNSZms

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